香港稳定币牌照：《稳定币条例》发行人发牌制度解读

《稳定币条例》（Stablecoins Ordinance，第 656 章）于 2025 年 8 月 1 日生效，确立了法币参考稳定币（FRS）发行人的发牌制度。两类活动落入发牌范围：在香港发行法币参考稳定币；以及无论身在何处，发行锚定港元的稳定币。也就是说，一家境外发行人只要发港元稳定币，同样需要金管局牌照。

条例还配套了销售端限制：只有持牌发行人的稳定币可以向香港零售公众销售，广告宣传也受限。这决定了「先发币后补牌」在香港行不通。

财务门槛：缴足股本或经批准的财务资源不少于 2,500 万港元。储备资产是制度核心：必须由高质量、高流动性资产构成，市值全额覆盖流通中的稳定币面值，与发行人自有资产隔离托管，并定期披露和审计；持有人须享有按面值赎回的权利，赎回不得附加不合理条件。另有两条容易被忽略的硬规则：发行人不得向稳定币持有人支付利息；主要人员的任命须金管局事先同意。发行人还须发布白皮书，满足适当人选与 AML/CFT 要求。

金管局发布了《稳定币发行人发牌解释说明》，申请人按说明准备后与金管局联络（首轮意向沟通期至 2025 年 8 月 31 日），递交正式申请并接受审查，获批后载入官方持牌人名册。金管局公开表示采取「少而精」的审慎发牌策略，首批牌照数量有限；申请费和审批时限官方未公布。

对多数从业者，短期内更现实的问题不是「怎么拿牌」而是「怎么合规使用」：核对某个稳定币的发行人是否在金管局名册内，决定了它能否面向香港零售公众销售。